光伏设备行业及耗材公司发展形势研究分析

   光伏产业整体低迷，这一影响已蔓延至专用设备和辅材耗材生产厂商，天龙光电、精功科技、奥克股份等A股公司相继预告各自一季度业绩将出现不同程度的下滑。
　　
　　光伏行业窘境或将持续，过去两年凭借进口替代享受到快速成长的A股专用设备和辅材耗材公司，今年将如何应对？
　　
　　光伏行业目前的低迷已不需赘述。2009年，行业从金融危机中恢复过来，2010年抢装潮意外出现，全球新增光伏装机容量达到创纪录的17.5GW，进入2011年，这样的盛况仅在年初昙花一现，到了2011年3月份，光伏产品报价开始了漫长的全线暴跌，行业景气掉头向下。
　　
　　一直到目前，光伏行业本轮调整已超过一年时间，情况却并未出现太大起色。漫长时间里，受到冲击的不仅仅是电池、组件产业链末端厂商，还有光伏专用设备以及辅材耗材生产厂商，均不同程度受到影响。
　　
　　A股公司中，天龙光电预告今年一季度净利润将出现1000万~1500万元的亏损，较去年同期下降130%~150%;在2010年年中至2011年年中的一年时间里创下股价翻7倍的精功科技，多晶硅铸锭炉为其带来的业绩高速增长也戛然而止，今年前三个月业绩预计将出现九成左右的同比下滑;占据了国内多晶硅切割液市场七成份额的奥克股份，亦预告其一季报净利润将有45%~65%的同比降幅。
　　
　　下游光伏厂商停止扩产冲击需求
　　
　　行业大环境整体低迷，下游需求极弱，是导致自身业绩骤然掉头向下的原因;除了原有订单执行时间延后之外，今年以来新增订单数量也较去年同期大大减少，这些成为上述公司目前普遍面临的现状。
　　
　　而对于当前这种局面将持续到何时，没有一家公司能作出明确判断，只表示将随行业需求变动情况调整自身业务和产能。不过，4月13日，从中国有色金属协会硅业分会了解到，作为光伏专用设备厂商主要客户的我国多晶硅生产企业，目前大部分处于停产状态，仅A股上市公司就仅已有川投能源发布了旗下多晶硅子公司四川新光硅业停车技改的公告，时间是去年11月份;12月份川投能源再次宣布，其托管的天威四川硅业临时检修停产。同月，乐山电力亦公告乐电天威硅业停产技改。
　　
　　“除了保利协鑫、赛维LDK这类一线大厂还在正常运转外，其他二三线厂商多数已在去年年末相继减产或停产，国内多晶硅厂商目前开工率大约仅20%。”硅业分会相关人士说。此外，每年春节是惯例的设备检修期，多晶硅厂商会在这期间停工，以进行设备检修，春节结束后复工。但今年厂商复工意愿并不强烈。
　　
　　值得注意的是，一线大厂今年不会再进行扩产，这直接影响到现有A股光伏专用设备公司产品需求。我国最大的多晶硅生产厂商保利协鑫宣布今年停止产能扩张，是该公司成立以来首度不增加产能。
　　
　　精功科技：订单执行速度明显放慢
　　
　　预告业绩：预计一季度盈利800万~1200万元，较去年同期下降87%~91%
　　
　　精功科技过去以重磅订单频接而备受资金追捧，尤其是去年第二季度一个月内拿下保利协鑫和英利绿色能源两家一线大厂总计9.5亿元的多晶硅铸锭炉采购合同，携手同年净利润同比增长15倍的中报，令该股股价在去年年中飙涨50%。
　　
　　但自去年下半年起，精功科技订单执行速度明显放慢。笔者整理的数据显示，2010年，该公司签下订单18.4亿元，由于设备交付期横跨2010、2011两年，实际有15.9亿元的订单转入2011年执行;去年公布的新增订单为10.9亿元，按照合同披露内容，两年总计近27亿元的未执行订单，应该全部在2011年12月31日前交付完毕。实际上，却有4.43亿元的订单未能执行。
　　
　　而根据精功科技在本月10日披露的信息，在今年一季度，前述未完成订单中仅向江苏宏宝光电交付了1140万元，对保利协鑫和英利两家大厂未进行任何交付。为完成订单总量，目前仅降低至4.32亿元。而按照合同规定，保利协鑫2.7亿元未完成订单本该在去年12月30日前交付完毕，供给英利的11亿元订单最迟也应当在去年10月之前交付客户。
　　
　　对多晶硅铸锭炉厂商来说，营收来源于下游多晶硅客户新建生产线时进行的生产设备采购。但作为精功科技最大客户的保利协鑫，已明确表示2012年公司将停止扩产。保利协鑫今年3月份发布的2011年度业绩数据也显示，截至去年年底，公司多晶硅产能已达到6.5万吨，为全球最大多晶硅生产厂商。
　　
　　未完成订单是否存在着被客户取消的风险，但未获精功科技方面明确答复，相关人士只表示，公司会按照交易所要求每季一次披露订单执行情况。而在去年公布的合同里，涉及保利协鑫的违约条款是“若买方无正当理由不按本合同约定支付货款达到30天后，卖方有权要求买方每天按到期未付款项万分之一承担违约金”;涉及英利的违约条款则是，“合同任何一方不履行本合同义务或履行本合同义务不符合约定，除本合同另有约定外，应当向另一方支付设备总价值10%的违约金。”
　　
　　京运通：募投项目进展放缓
　　
　　京运通因在上交所挂牌，目前还未披露一季度业绩预告。笔者询问公司今年以来的经营情况，京运通方面表示，在光伏行业大环境影响下，公司也未能幸免，光伏设备产品需求不如去年。
　　
　　2011年，京运通实现营收17.75亿元，其中由单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉组成的光伏设备业务贡献收入为12.82亿元，占比达到72%。虽然早年京运通在国产光伏专用设备中算一线厂商，但自2010年精功科技打开了保利协鑫的市场后，双方差距逐渐加大，2011年精功科技营收超过23亿元，其中94%即22亿元由以多晶硅铸锭炉为主的光伏专用设备贡献。
　　
　　产能利用率方面，国泰君安研究员侯文涛指出，京运通在去年第四季度毛利率为21.31%，较前三季度下降23.04%，原因是产品销售价格下降和产能利用率不足。笔者询问公司将如何应对当前行业低谷，京运通方面表示，除了等待行业复苏、下游客户资本开支回升外，公司还将产业链向下游延伸，与客户合作开发了电站项目。
　　
　　去年10月，京运通宣布以1.47亿元出资，与浙江海润光伏设立合资公司，共同投资建设太阳能电站项目;其中海润光伏是公司去年的第三大客户，主要向公司采购光伏设备，京运通在合资公司中占股49%。京运通方面告诉笔者，合资公司将在完成电站的前期开发后，通过将电站项目整体出售或由海润光伏全额收购的方式回收本金和实现收益。2011年年报中显示，截至当期，合资公司还处于业务开拓期尚未盈利，不过目前已在欧洲有意向项目。
　　
　　只是京运通上市至今不足8个月，受行业环境影响，公司主动放缓了募投项目建设进度。公司募投项目拟形成年产多晶硅铸锭炉400台、大尺寸单晶硅生长炉50台、区熔单晶硅生长炉30台以及多晶硅片4800万片的生产能力，原计划建设期为两年;京运通自行放缓了多晶硅硅片项目的投资进度。
　　
　　天龙光电：新增订单锐减
　　
　　预告业绩：预计一季度净利润亏损1000万~1500万元，较上年同期下降130%~150%
　　
　　在A股相关公司中，天龙光电今年一季度业绩下降幅度最大，是唯一一家预亏的光伏设备公司。这与公司体量、规模偏小有关，与其在行业中地位、竞争力以及自身客户质量不及精功科技和京运通有关。2011年天龙光电收入为8.2亿元，净利润8638万元，其中来自光伏专用设备的收入占比约为50%。
　　
　　天龙光电将一季度预亏原因解释为，在行业整体低迷影响下，新增订单锐减，原有订单部分推迟。笔者就此询问该公司今年以来新增订单的具体情况，被告知情况与精功科技类似，差不多从去年下半年开始，就没有接到规模达到信披标准的新订单。
　　
　　事实上，天龙光电整体产品需求明显减少，年报中披露公司预收账款同比下滑近六成，“系客户减少订货所致”;而公司第二大募投项目“年产150台多晶硅铸锭炉”项目，至去年年末，仅投入金额1031.44万元，与2009年上市时招股说明书中提出的两年内完成项目所需全部9850万元募集资金投入相比，进度仅有十分之一。对于这一点，公司方面向笔者表示，进度放缓因行业整体不景气。
　　
　　天龙光电其余已建成的募投和超募项目，最新数据显示全部未达到预定收益。如合资组件公司实施年产1200套单晶硅生长炉炉体项目，原本预计年税后利润总额1649万元，实际只实现1534万元;收购的石英坩埚公司原本预计2011年净利润同比增幅不低于20%，但实际反倒出现了13%的下降。
　　
　　奥克股份：产品受厂商自给率提升威胁
　　
　　预告业绩：预计一季度实现净利润1831万元-2877万元，较去年同期下滑45%-65%
　　
　　奥克股份与光伏相关的产品是多晶硅切割液，该项产品在国内市场占有率约70%。公司旗下产品包括光伏用多晶硅切割液和混凝土外加剂用聚醚单体，两者在总营收中占比分别为40%和52%。
　　
　　一季度业绩下滑是受多晶硅切割液销售大降影响，奥克股份在接受笔者采访时确认，今年以来，公司这块产品需求大幅减少，价格相对稳定。事实上，奥克股份多晶硅切割液从去年起就已体现出行业景气向下，全年实现10亿元营收，较2010年减少17%，且下半年的收入仅2.1亿元。
　　
　　相对于前三家公司，奥克股份应对起来相对有余裕。公司方面向笔者表示，多晶硅切割液的生产线还可用于生产聚醚单体，所以公司可根据下游需求情况进行调整。
　　
　　只是相较设备公司一时的需求受挫，奥克股份作为耗材类厂商，长远来看形势更为严峻。13日，i美股光伏行业研究员王毓明向笔者表示，整个光伏行业目前以多晶硅、硅片、电池三个环节形势最为糟糕，暴跌之后的价格，只有一线龙头还可承受;但也仅仅是承受而已，现货价与成本价的距离越来越近，厂商盈利空间极窄。保利协鑫披露的自身多晶硅生产成本为18.6美元/kg，但国际市场上现货价格在本月创下22美元/kg的新低;花旗预计，今年上半年保利协鑫光伏业务的毛利率，将由去年同期的35%下降至20%。
　　
　　“今年多晶硅厂不会扩产，如保利协鑫将更注重产能利用率的提升和成本的进一步下降。”王毓明说，在这种情况下，下游厂商会更加挖掘成本的削减和控制，这当中即包括准单晶、冷氢化等新技术的引进，也包括对坩埚、催化剂、切割液等辅材耗材的循环回收利用和自产。王毓明说，这在行业中被称作“横向一体化”，硅片生产环节一线大厂越来越多地选择自己生产切割液。