北方玻璃市场将逐渐出现滞涨下滑情况

  10月下旬市场整体仍然处于旺季,但东北地区由于天气转寒,销量以及经销商进货意愿出现下滑,预计后续北方市场将逐渐出现滞涨甚至下滑情况。玻璃平均价格(4mm)环比持平为73.7元/重箱,环比提升0.7元/重箱。
　　
　　同时,由于重油、纯碱价格环比持平,预计10月下旬毛利率为15.7%,环比提升0.8%。本旬行业库存为2553万重箱,环比增长1.1%(增加27万重箱),我们认为下滑趋势未出现改变,整体停窑率为24.2%,环比下滑0.7%。
　　
　　我们认为:行业下游需求目前仍然处于旺盛时段,预计短期整体供需平衡仍将稳中向好,但随着天气转寒,北方地区销量将逐渐回落,同时,若后续有新点火生产线则将对涨价造成一定的影响。
　　
　　主要指标跟踪:停窑率(24.2%,环比下滑0.7%)、毛利率(15.7%,环比提升0.8%,再创年内新高)、库存(2553万重箱,环比增加27万重箱,环比提升1.1%)、固定投资增速、地产销售面积增速。
　　
　　主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。
　　
　　北方步入淡季,涨价向西南蔓延10月下旬,玻璃价格除西南外,其余各地价格均出现上涨,涨幅为0.5-5.0元/重箱不等,但北方地区由于天气转冷原因导致价格涨价幅度趋缓。据了解,10月下旬市场整体销售仍然相对旺盛,仅东北地区市场需求略有减少。从地域上来看,东北、西北地区需求开始缓慢减弱,后续预计提价有一定阻力;华北地区产销目前尚可,市场信心相对谨慎;同时,据了解,华南企业库存较少,区域会议主题为稳定价格,短期来看仍将保持稳中有涨的态势。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为73.7元/重箱,环比提升0.7元/重箱。从幅度上看,成都价格上涨3.5元/重箱,幅度为4.5%,涨幅居前。
　　
　　玻璃价格上涨,玻璃-纯碱重油价差环比扩大10月下旬,纯碱、重油价格分别为1299、4550元/吨,环比持平,玻璃-重油纯碱价差扩大0.7元/重箱至11.5元/重箱。我们预计,短期内需求仍处旺季,影响价差以及行业盈利水平重要因素是玻璃均价的变化。
　　
　　盈利再创年内新高,库存、停窑率下滑截止到10月下旬,行业库存环比增长1.1%,为2553万重箱(环比增加27万重箱)。由于近期需求仍然旺盛,我们认为库存下滑趋势或将持续。预计10月下旬行业毛利率为15.7%,环比提升0.8%。
　　
　　玻璃板块及重点关注公司估值
　　
　　10月下旬(截止到10月31日),申万玻璃制造指数于沪深300指数基本跑平,玻璃板块绝对PE为32倍,相较历史平均水平38.2倍略低(历史最低点为15倍,最高点为102倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为26倍、29倍,分别略低于历史平均的36倍以及高于历史的23倍,维持“买入”和“增持”评级。