玻璃 回调压力逐步增大

  玻璃期货1305合约自底部1282元/吨反弹至高点1484元/吨，幅度超过15%，走势强劲。目前来看，产业链供需格局以及期现结构决定了玻璃短期仍将出现回调。

　　国内供应能力充沛

　　据中国玻璃信息网数据，2012年国内新增浮法玻璃生产线为18条，新增产能为7740亿重箱，全国浮法玻璃总产能已经达到9.98亿重箱，但1—10月份国内浮法玻璃累计产量仅为4.3亿重箱，相比去年同期反而减少了7.5%，整个行业的实际利用率大幅下降，主要是近半数生产企业亏损的现状所致。初步预计2012年国内浮法产能利用率会降低至62%左右(以有效产能计算)，而2009—2011年的平均开工率在70%左右。此外，2013年计划点火的浮法玻璃生产线达到17条，若全部投产将会增加6360万重箱的产能，国内平板玻璃产能扩张的步伐仍未停止。

　　另外，2012年国内整体平板玻璃产量同比小幅减少3.3%，但我们从库存数据上并没有发现同样的趋势。在产能闲置率较高、产量减少的背景下，国内平板玻璃的实际库存却维持在高位水平。由此可见，国内玻璃行业整体的供应能力处于非常充沛的状态。

　　城镇化对玻璃短期消费改善有限

　　玻璃期货自底部回升，基本得益于城镇化预期，玻璃期货1305合约由对现货贴水转为升水，但城镇化对于玻璃需求的拉动，短期恐怕只能停留在一个概念上而已。

　　未来10年，我国城市化率将以年均1.1个百分点的速度提升，每年新增城镇人口约为1700万人，以人均30平方米住房面积计算，新增住房需求将超过50亿平方米。但城镇化的新增普通住宅，不会大面积使用玻璃幕墙及内装等，其建筑面积与玻璃使用面积之比在1:0.5左右(已考虑双层中空玻璃使用及玻璃利用率)。换言之，城镇化每年带来的新增玻璃需求在2.5亿平方米左右，以5mm建筑玻璃计算，大致为6250万重箱。

　　目前来看，今年城镇化带来的新增需求，尚不足以消化玻璃的新增产能。考虑到原有过剩程度较高，加之今年经济的弱复苏背景，玻璃产能过剩格局难以彻底改变，但过剩程度有望降低，玻璃在今年的价格重心将有所抬高，但趋势性上行难度依旧较大，季节性走势的特征将保留。所以，虽然城镇化的概念有助于拉动玻璃消费、减少过剩程度，但无法在短期内改变产能过剩的实际情况。

　　期现走势相背离

　　自玻璃期货反弹以来，现货市场南北分化加剧，华南地区现货价格有所跟随，但并未出现同样规模的反弹；华北地区现货价格持续下行，目前均价约为1100元/吨；基准地华东地区现货价格亦稳中有跌，目前均价约为1375元/吨。可见淡季消费依旧困扰现货企业，期现货价格走势出现背离。这其中包含期货对现货深度贴水的纠正，但随着正向价差的升高，回调压力将逐步加大。

　　另外，短期来看，生产企业盈利难以得益于预期改善，面临亏损压力。近期原燃料价格上涨，造成玻璃成本有所上升，但在淡季需求下，下游无法接受涨价，玻璃生产企业依旧面临降价压力，华东地区玻璃价格仍有向成本线1300元/吨回归的趋势。如果现货价格继续下行，期现价差进一步拉大，将继续累积回落风险。

　　由此可知，玻璃期货1305合约仍有回落空间，但考虑到期现价差已经收敛，现货价格回调需要时间，不建议追空，以逢高抛空为宜。