水晶光电:蓝玻璃能见度最高 视频眼镜弹性最大

来源:证券时报网    发布时间:2013-04-22 16:04:09    编辑:管理员    浏览:1401

公司公布2012年报:收入5.9亿、同比增长36.8%,营业利润1.7亿、同比增长19.9%,归属于上市公司净利润1.48亿、同比增长21.2%,每股收益0.59元。分红预案:拟10派2元转增5股。预告:13年Q1净利润同比增长120-140%。

受益单反单电用OLPF和蓝玻璃滤片业务快速增长、公司下半年营收维持高位,且毛利率逐季走高。公司Q1-4收入分别为0.93亿、1.44亿、1.81亿和1.74亿;净利润分别为1002万、3340万、5898万和4553万元;我们分析Q2业绩的改善主要来自良率的提升和产能利用率的上升,而Q3和Q4业绩的改善则来自新产品新客户的上量。另一个值得注意的方面是毛利率走势逐季增加,分别为35.7%、40.1%、47.2%和56.4%(全年综合毛利率46.4%,11年为48.9%),与2011年逐季下滑形成鲜明对比,我们分析,除受收入快速增长带来的规模效应影响外、公司新的核心客户蓝玻璃业务毛利率比较高,预计13年毛利率仍将保持较高水平。

LED蓝宝石衬底项目步入正轨并开始盈利。12年LED蓝宝石衬底实现收入4985万元、同比增长424%,毛利率14.7%、实现净利润290万元。目前产能平片20万片/月、PSS5万片/月,以2英寸为主。

智能手机用蓝玻璃滤片(IR-CutFilter)和单反单电相机用光学低通滤波器(OLPF)仍是13年能见度和确定性最高的增长驱动因素。单反单电用OLPF和封装Cover、以及智能手机用蓝玻璃滤片仍将是13年能见度最高的增长驱动力,蓝玻璃业务除了去年进入的大客户外,预计今年对舜宇光学等国内客户的出货量有望较快增长,成为最重要的增量。

基于微型投影的视频眼镜有望成为公司未来新型战略业务。公司通过持股子公司浙江晶景光电进入微投领域、从事DLP和LCOS技术研发。随着GoogleGlass临近商业化,我们高度看好公司在视频眼镜配套光学零部件(如谷歌眼镜的棱镜)领域的发展潜力、预计将成为业绩超预期最大来源。

预计13年Q1净利润同比增长120-140%。公司预计13年第一季度净利润在2000-2400万之间、同比增长120-140%,折合每股收益0.08-0.10元。

暂不考虑视频眼镜业务,预测公司2013-15年每股收益0.94、1.34和1.75元,年均增长43%。维持“强烈推荐”评级,短期目标价40.2元/股,对应2014年30倍PE。

风险提示:蓝玻璃低于预期、单反单电低于预期、视频眼镜商业化低于预期等。

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