福耀玻璃:国际化再造新福耀

  俄罗斯项目进展顺利
    俄罗斯一期项目100万套汽车玻璃生产线已进入调试阶段,明年上半年投产。二期200万套项目和随后的浮法玻璃项目也将适时开工建设。俄罗斯劳动力成本和国内相当,能源价格低廉,在俄投产将节约运输成本。俄罗斯汽车产业发展迅速,适合公司在其境内快速提高市场占有率和扩大销售规模。
    大规模海外扩张时机已经成熟
    公司2012年出口额已达30亿元,其中超过50%为OEM收入。当海外配套达到一定规模后,海外建厂能节约成本、提高反应速度。
    目前汽车生产平台化、零部件采购全球化已成趋势,福耀在国内长期和世界主流汽车制造商合作,已积累了雄厚的客户基础;国际先进的制造工艺,以及出色的成本控制,均为福耀海外扩张提供了优势条件。
    客户和供应商合作,非常看重供应商能与客户自己一起成长。在世界其他主要汽车玻璃生产商经营不断多元化、汽车玻璃业务逐渐萎缩的同时,福耀专注于主业,志在成为全球顶尖的汽车玻璃生产商,所以主要海外客户也愿意与福耀长期合作。     
    海外业务发展将再造新福耀
    福耀规划未来海外基地业务至少将占公司50%的收入份额,用5-7年的时间使公司发展成为真正国际化的公司,也标志公司正式进入第二次创业阶段。未来生产、收入的区域多元化,也将加强公司的抵御风险的能力。
    由于公司已有扎实客户基础,同时海外公司已有的生产线改造成本较高,所以公司未来海外业务的扩张将主要以海外直接建立新厂的方式进行。
    我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.91/1.08/1.24元,对应目前股价PE分别为8.6/7.2/6.3倍,与海外公司相比估值明显偏低。给予“买入”评级,强烈推荐。