天壕节能调研报告:政策迎来利好,水泥、玻璃外存在更广阔空间

  政策迎来利好。国内中东部地区遭遇大范围雾霾,节能减排形势严峻。我们认为,大气污染的形成是伴随国内工业化的快速发展,各因素共同导致的结果。要彻底缓解雾霾,减排、节能以及能源结构调整三方面应协同推进,并形成长效机制。我们认为,公司目前主营业务和商业模式将长期受益未来节能减排政策。
    水泥、玻璃外存在更广阔的空间。公司目前正对存量在运和筹建项目进行优化,腾挪出更多的资金和人力,开拓新的领域,覆盖下游行业面将进一步拓展,实现规模增长的同时,抗风险能力也将进一步提高。从目前业务布局和技术储备来看,公司有望在天然气压气站余热利用、煤层气发电和钢铁余热发电等领域取得突破。
    项目投运进度正常,在运项目运营稳定、风险可控。截止目前,公司已投产余热发电项目装机规模达到187MW,其中新增项目装机41.5MW。从售电量看,前三季度完成售电量6.12亿度,同比增17.8%,投运项目运营稳定,余热电站利用率未随宏观经济出现大幅波动。面对环保改造,风险更高的水泥行业项目对应生产线规模多在2000吨/天以上,未来遭淘汰可能性极小,风险可控。
    盈利预测与投资建议。我们预计2013-2015年公司将实现EPS分别为0.38元、0.53元和0.65元(较前次预测0.39、0.52、0.65元小幅调整),14年PE仅25.5倍。目前时点看,创投减持已经接近尾声,压制估值因素正在消除;同时,节能、EMC在政策层面迎来利好,公司也在积极开拓水泥、玻璃以外的行业,我们认为,公司目前股价未反应以上良好预期,维持“推荐”评级,目标价18.5元。
    风险因素。下游开工率不足;跨行业拓展风险等。