建材行业：需求增速放缓 12年上半年是考验

   投资要点：

    行业重大政策：建材行业“十二五”发展规划发布。我们认为十二五期间大宗商品增速放缓(十二五规划预计水泥、玻璃的复合增长率分别为3.3%、2.6%)将不可避免，整体将保持平稳增长 ，与此同时受益消费升级和技术升级，新型建材有望继续保持高增速。建议重点关注石膏板领域的北新建材[10.59 -3.02% 股吧 研报]、混凝土减水剂领域的建研集团[15.73 -3.56% 股吧 研报]、太阳能减反膜领域的亚玛顿[24.87 -4.35% 股吧 研报]、商品混凝土领域的西部建设[12.70 -0.55% 股吧 研报]。

    行业重大资讯回顾。水泥资讯：(1)12 月23 日工业和信息化部节能与综合利用司、科技司召开“水泥工业节能减排全范围数字化管控技术”科技成果鉴定会；(2)12 月初发改委上调销售电价和上网电价，每千瓦时平均上调2 分5；(3)12 年全国铁路将安排固定资产投资5000 亿元，新线投产6366 公里；其中基本建设投资4000 亿元。玻璃资讯：(1)“十二五”太阳能发电将达到1500 万千瓦；(2)金晶科技[4.60 -3.36% 股吧 研报]审议通过了关于控股子公司滕州金晶以4.5 亿元收购滕州汇业玻璃二条800T/D 优质浮法玻璃线及相关资产的议案；(3)中国建筑[2.86 -1.72%股吧 研报]玻璃与工业玻璃11 月21 日成立平板玻璃自律监督检查小组。点评详见正文。

    水泥行业：需求增速继续放缓，明年上半年或是盈利低点。需求上看，11月水泥产量1.89 亿吨，同比增11.2%，同比增速放缓，但由于之前基数大，全年产量定将突破20 亿吨。价格上看，12 月水泥价格环比下跌3%，其中东北、西北、西南跌幅较大，主要系企业开始启用冬储价格所致。需要特别指出，如果考虑企业平均库存同比大幅上升这一事实，实际需求增速应已下滑至10%以内。需求增速放缓趋势已经确立，未来需求增速将逐季回落，同时考虑到今年下半年新增产能较多，明年上半年供给矛盾将进一步凸显，行业盈利能力或现低谷。

    玻璃行业：需求继续疲软，供给端压力逐步缓和，行业正在触底。11 月份玻璃需求创3 月份以来低点，全年预计7.4 重箱，增幅17%，全国新增冷修生产线增至35 条，供给压力有望继续减轻。玻璃价格继续低位运行，11 月浮法玻璃全国均价同比下跌3.6%。成本端，12 月燃料油价格上涨趋势趋缓和，重碱价格环比下跌5.2%，未来或将继续下行。当前企业普遍亏损，毛利率可能进一步降至个位数，行业盈利扭转或要到明年下半年。

    风险提示：宏观经济加速下行、房地产调控持续深入